上周五刚说完港股和A股“消费崛起”，周日中办和国办就出了《提振消费专项行动方案》，并要求各地区各部门认真贯彻落实。围绕这个今天再聊聊消费板块投资的政策，标的与节奏。

1）关于政策。市场上解读已很多，总的来说围绕“消费”的政策亮点不少，有助于消费行稳致远。比如个人关注的几个点如下。尽管政策关于如何增加收入等问题并不能一蹴而就，但总体已前进一大步。

A促进居民增收：工资收入合理增长，拓宽财产性收入（稳股市和债券），农民增收。--ZC直击要害，终于意识到消费不是靠刺激了，收入有了还怕不消费嘛？

B消费能力保障：育儿补贴等要扩大，优质教育供给加大，提高医疗保障。--这些都是我之前写的居民几座大山，解决后顾之忧了居民才敢消费。

C消费范围扩大：从过往的家电汽车住房消费刺激，向养老服务，餐饮，文体旅游，冰雪甚至科技消费等多场景消费扩展。--这里面将孕育很多消费投资机会。

D闲暇来消费：严格落实带薪休假，鼓励休假。--之前我文章写了打工人每周工作49小时，最近反内卷反加班也出来了，只有闲暇时间增加才有消费场景。

2）关于投资标的。上周五最后说了要对比下恒生消费和沪深300消费两个指数，今天改为有ETF基金跟踪的恒生消费和中证消费指数。两个指数成分股数量分别是50个和41个，总市值均超4万亿。从成分股看，恒生消费显然更加多元和均衡，包括餐饮，体育用品，旅游，饮用水，家电，啤酒，电动工具，服装，乳制品等，甚至包括泡泡玛特这样的新业态；中证消费指数显然更加集中，白酒股一家独大合计占比超过40%，其他则包括乳业，农业，调味品和啤酒。

所以可以这么理解，恒生消费指数涵盖的消费品上市公司更加丰富多元，且偏向可选消费，因此业绩和估值更加稳健；中证主要消费指数白酒属性较强，偏向必选消费，地产相关性强，业绩和估值波动（弹性）更大。作为对比，标普500消费精选指数偏向必选日常消费，估值波动最小。从过去几年三个指数走势看，完全符合以上特征。

具体的场内投资ETF品种，搜索恒生消费ETF就能出来几个，这里就不打广告了。中证消费指数也有多个场内的消费ETF基金，大家可以自行选择。

3）投资节奏。以A股的尿性，逢利好必高开低走。所以今天追高消费被套显然是不值当不理性的。但如果把消费崛起放在更中长期的维度，只要收入增长-消费扩大-内需和价格回升等良性循环形成，消费股有盈利和估值提升的双重逻辑。

我上周五的统计数据中说了，剔除疫情期间数据，过去十年恒生消费指数的P/E估值区间是15-30X，当下是18.2倍；中证消费指数的估值区间是20-42X，当下是22倍。如果对比看标普500消费精选（偏向必选日用消费）估值区间是在22-27X（23年至今，数据不全），当下是23.7X. 至少国内消费是不贵的。

所以在投资节奏上，短期要小心过度博弈政策的追高风险，中期来看不管是恒生消费还是中证消费都在低估区间值得布局。如果偏好稳健和多元就选恒生消费，如果偏好地产企稳和消费弹性就选中证消费，当然也可搭配配置。两个消费指数的估值向下空间并不大，但政策若持续加力，消费大概率会有盈利和估值持续修复。

风险提示：消费板块的基本面和盈利实质改善不会非常快。Q1的季报数据比如白酒等估计还不理想。